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 印度棉花(17435,25.00, 0.14%)产量占全球产量的24%，中国占全球23%的产量，旗鼓相当，美国占14%的产量。中国的棉花消费占到全球总消费量的1/3，而国内进口量占国内总需求的1/4。

　　因为进口量占比较不小，国内棉花价格跟随美盘较明显，说到美盘不得不说USDA的月度报告。

　　从USDA8月全球供需平衡表上，8月全球棉花同比，产量增加7.5%，消费增加16%，期末库存减少6.55%。 8月份USDA将2021/22年度全球棉花产量下调12万吨；将2021/22年度全球棉花消费上调4万吨；将2021/22年度全球棉花期末库存下调11万吨。整体利好棉价。

　　目前是中国、美国、印度的采收期，重点关注三国的产量。

　　美国、印度8月同期比较，都出现了产量低，需求高的现象。中国产需都处于增加的状态，可能和疫情管控有关，我国农业生产没有受到疫情太大的影响。

　　目前全球的逻辑是农产品减产，价格上移，同样是软商品，白糖(5581, -26.00, -0.46%)似乎没有棉花那么愿意跟随外盘上涨，可能是因为国内库存过高导致的。那么棉花的需求上有没有类似的问题呢？

7月棉花商业库存处于前两个周期的低点，同样，价格上涨幅度也验证了需求尚可的状态。

　　从纺织品销售额和出口情况来看，虽然同比增幅不足，但依然处于正常的水平，和白糖的处境有一定的差别。

　　内外价差近几年都是外盘强于内盘，维持进口盈利，上半年内外价差随着国内棉花价格上涨，处于较高位置，进口盈利窗口持续打开。随着进口的增加，全球出口格局发生变化，拉动外盘棉花价格，支撑国内价格。

　　这里似乎有一个和白糖不一样的地方：白糖国外缺货比国内严重，导致进口倒挂，而棉花并没有，国内棉花需求比白糖要好，或者说白糖下游没有什么出口，而棉花下游的纺织品出口加上国内需求，并不差。疫情对餐饮的影响较大，而服饰可以网购，随着人们对健康意识的提高，对棉的需求增加，对糖的需求减少，不无关系。

　　坯布库存下降的时候，如果纺企来不及补库，棉花库存也会下降，行情进入快涨阶段，之后坯布库存积累，企业看好后市行情，开始补入棉花，棉花库存也增加，如果后市坯布库存能下降，让行业进入良性循环，那么行情还能持续，如果坯布销售遇阻，行情可能就结束了。

　　当坯布库存下降，纺企开始补棉花库存的时候，一旦坯布库存积累，纺企猝不及防，行情也会进入尾声，正如18年6月高位回落，之后无论上下游哪方累库存，对行情都是打击。

　　纺企棉花和坯布库存在良性循环的情况下，是此起彼伏的，棉花库存下降，坯布库存上涨，反之亦然，如果这种良性循环被打破，可能就会进入行情的尾声。目前正是良性循环后，坯布、棉花同时增库的阶段，一旦坯布库存难以下降，可能棉花会高位回落，坯布库存出现6年来第一次不降反升，这并不是一个好现象。